用数字为您释解3400点

从2008年10月的1664.93点的最低点开始，沪深指数至今已经上涨9个月，沪指也从低点开始，越过了翻番的门槛。上周三，一场突如其来的大幅回调凸显了市场在越过3400点之后可能潜藏的风险。昨日是8月的第一个交易日，A股迎来开门红。截至收盘，沪指涨1.48%报3462点。

市场的风险是过高了还是仍然有很大的空间？虽然市场的走向从来不以投资者或者专家的判断为准，不过看清楚A股在3400点之上的全貌和细节，无疑有利于投资者在目前阶段选择投资行为。

资本市场是一个以数字说话的市场。市场的估值、资金需求与缺口、信心指标比如新增开户数、持仓数与交易数，以及宏观经济数据，都是影响投资者行为和股市趋势的一些因素。我们可从纷杂的信息中提炼出关键的数据，作为3400点上的投资判断依据。

A股周新增开户数

【56.7万】

A股投资者

信心升温

新开户数一直是反映市场投资者信心的一项指标。从最近的开户数据看，中国证券登记结算公司披露的每周开户数在3000点后出现了不少变化。最新数据显示，A股周新增开户数为56.7万。

在沪深股市越过3000点之后，A股的每周新开户数一度连续两周回落，与此同时，每周的参与交易账户数大幅上升，而持仓账户数量下降。三个数据的变化明确地显示出不少投资者在3000点之后出现了获利了结。

不过这种情况只持续了2周，最后A股每周新开户数又开始上升，并创出新高。交易账户数量也上升，这显示出投资者在看到A股持续上行之后，重新回到A股市场。

但从新开户数据和交易账户、持仓账户数来看，投资者对于A股的信心仍在。

沪深两市静态市盈率

【29/41倍】

市盈率处于

历史中位

29倍、41倍，这是沪深交易所上周收盘后披露的沪深两市的静态市盈率。沪市由于银行股等大盘股权重较大，因此市盈率低于深市。

从历史数据来看，这一静态市盈率处在中等偏上的位置。而如果不算全市场的估值，而从更有代表性的沪深300指数来看，市盈率可能更低。

富国基金的基金经理于江勇说，尽管去年年底涨幅较大，但目前沪深300的静态PE水平为26-27倍左右。若从历史比较来看，这一水平称不上便宜，但也不贵。

不过一般来说，很多人更看重动态市盈率，对未来的预期更大程度上决定了股票的定价。于江勇指出，目前大家还看2009年的动态PE作为估值依据，2010年的动态PE只是作为参考，但年底的话市场更看重2010年的估值，如果未来业绩增长比较确定，这类股票是可以继续上涨的。

国海富兰克林基金经理赵晓东分析说，从估值看，沪深300指数成分股2009年动态市盈率在25倍左右，如果2010年企业利润增长20%，2010年的动态市盈率为20倍，并不算高。

摩根大通中国证券市场主席李晶也持有类似观点，她认为，业绩预测上调将成为A股的新推动力。这与基金经理此前在策略报告中表示的，下半年股市从“流动性推动”转向“业绩推动”的判断一致。

不过，博时基金人士指出，在充裕的资金推动下，估值仍有上行的可能，但在亢奋的市场面前，短期宜保持多一分谨慎。

上半年贷款数量

【7.4万亿元】

流动性

仍然充裕

流动性一直是市场参与者最关注的因素之一，甚至超过了对业绩的关注。在上周三的大幅下跌中，不少股民都听到了央行调整存款准备金率的传言，进而导致市场大跌。

不过上半年7.4万亿元这个贷款数据显示出了流动性的存量规模之大。根据相关部门发布的数据，6月末，M2（广义货币）同比增长28.5%；M1（狭义货币）同比增长24.8%。金融机构各项人民币贷款余额37.7万亿元，比年初增加7.4万亿。

虽然工行、建行等银行开始定调全面贷款总量的消息也得到了确认，信贷不可能像上半年一样增长已经成为定局。但在上半年7.4万亿元的贷款中，已经进入实体经济的要少于预期。另外据统计，7月份央行公开市场操作回笼资金量为6630亿元，而到期释放的资金量却达到8160亿元，回笼量明显低于释放量，可见央行仍未偏向收紧流动性。

包括基金在内的多数投资者仍认为，不管是从流动性的巨大存量来看，还是从目前储蓄活期化流向A股的趋势，或者是海外资金流入的趋势看，A股市场在未来相当长一段时间仍然会维持流动性充裕的局面。

不过李晶指出，今年内货币政策变化的可能性不大。她指出货币政策的变化至少需要两个条件，一是出口止跌回升，另一个是出现通胀，目前这两个因素都不具备。

第二季度GDP增长

【7.9%】

经济回升

势头明显

股市的上升会反映经济的增长，而目前投资者持有的“业绩推动”的观点也需要经济增长来支撑，那么经济是否在复苏呢？

第二季度的GDP数据显示，第二季度GDP增长达到7.9%，增速比第一季度快了1.8个百分点。摩根大通等机构认为中国经济已经在第二季度走出V形反转。

此外，5、6月份，工业增加值连续2个月呈现加速趋势，工业增加值增速由4月份的7.3%提高至6月份的10.7%。6月份的发电量同比增速也首次由负转正，达到5.2%。

广发证券分析认为，一系列数据表明国家的工业生产呈现加速态势。在未来固定资产投资扩张动力依然强劲的推动下，工业生产仍可能保持增长态势，宏观经济复苏趋势仍有望继续向好。

不过，一家基金公司的投资总监指出，宏观上的复苏可以确认，微观层面上市公司盈利是否会超过预期，至少要到第三季度数据出来之后才能见分晓。目前已经有不少投资银行和券商分析师开始上调企业的盈利预期，从这一点看，下半年业绩推升股价的预期有望得到实现。

采购经理人指数

【53.3%】

制造业

进入扩展区

采购经理人指数(PurchasingManagersIndex,简称PMI)是衡量制造业活动的一个重要指标,PMI高于50%表示经济扩张,低于50%则反映经济萎缩。

最新公布的7月份PMI为53.3%，由此可看，国内的PMI已经连续4个月超过50%。这显示出国内制造业总体进入扩展区域。

制造业的回升也被基金经理看作整个经济回暖的重要一环，这不只是经济的复苏得到另一个角度的确认，更意味着A股的上涨格局会有一定的变化。

目前A股的上涨基本遵循了投资时钟理论，金融股以及资源类股票成为经济复苏初期的最热门品种，而收益与经济复苏的先导行业，如房地产、汽车，也成为上半年涨势较好的行业。

制造业的回暖和扩张，则意味着中游行业的表现机会将逐步来临。实际上目前钢铁股已经有所表现，而一些基金经理指出，化工、家电等行业的机会也将在下半年得到表现。

股票基金仓位

【86%】

基金

做多乏力

作为市场最重要的机构参与者之一，基金的作用不可忽视。不过在目前，基金已经不像年初一样，持有大量现金待进入市场了。

从第二季度报告看，截至6月30日，股票基金的平均仓位是86%，其中不少大型基金公司旗下股票基金几乎是全部满仓操作。偏股基金的整体仓位也超过了83%，为历年来的最高水平。

如果不算新的申购，即使按照90%的仓位来看，大部分股票基金的可以继续做多的“弹药”并不多。从过往经验看，基金公司增仓的过程中往往是股市上升最快的一段时间。

从目前看，只有指数基金的份额规模在快速扩张，在基金发行市场也是一样，指数基金可能为基金带来新的资金来源，不过这一规模比起年初基金手持的现金来仍然不在一个数量级上。

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